海通证券：估值安全边际高但自营拖累净资产

国泰君安：梁静董乐 2010-07-13

评级类别	增持	EPS预测	2010年	2011 年	2012年	成长性	10-11年	11-12 年
评级变动	维持	EPS预测				成长性	44.74%	18.18%
报告日昨收盘价:		9.4	目标价:	13	上涨空间:	38.3%
价值评级	根据分部估值调低目标价至 13 元，维持增持评级。

公司业绩同比下滑27%，符合预期，可供出售金融资产缩水导致净资产下滑;

　　PB 估值仅1.6 倍，具备较高安全边际，维持增持评级。

　　海通证券(600837,股吧)发布业绩快报，上半年母公司实现营业收入 36.6 亿元，净利润 17.8 亿元，同比分别下降 4.33%与 27.21%，业绩符合预期。预计公司上半年合并实现净利润 19.2 亿元，EPS0.23 元。2 季度母公司实现营业收入 18.1 亿元、净利润 8.3 亿元，环比分别下滑 2.5%与 12%。

　　2010 年较大规模参与了浦发银行(600000,股吧)与京东方等公司的定向增发，但随着市场重心的明显下跌，公司可供出售金融资产规模应有较大幅度的下滑，导致公司期末净资产在剔除 2 季度派发的 16.5 亿元红利后，仍下降 2.5 亿元。我们预计公司已于 2 季度末减持京东方股权，实现投资收益 3

金融资产海通证券净利润 2010年7月14日

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