券商股PB的最低值在1.5倍水平

　　年初至今,沪深300指数下跌27.51%,券商板块下跌47.01%,成为跌幅最大的行业板块。在经历2009年A股市场价量高涨之后,2010年证券市场充满不确定性,券商经纪与自营业绩难以提升。

　　证券行业短期面临三重挑战:一是宏观经济未来具有较大不确定性;二是经过去一年业绩大幅增长之后,证券行业传统经纪与自营业务已难增长,佣金率下滑;三是融资融券创新业务短期内贡献业绩有限。

　　年初至今,A股日均成交金额1903.18亿元,比2009年分别降低28.77%和13.25%。上市证券公司经营业绩出现分化,自营配置风格不同,佣金率下降趋势明显。

　　目前在股指期货试点初期券商系期货公司随即兴起,是未来趋势的一种预演。根据我们的保守估算,即使不考虑参控股期货公司的投资收益,股指期货IB业务将为证券行业贡献年均不少于10.13亿元收益。

　　进一步结合成本费用可控性及近期经营发展清晰等因素,给予国元证券与海通证券“增持”评级。目前两家券商股价静态PB皆处于2倍以下。长时段来看,历史上券商股PB的最低值在1.5倍水平。

券商股  股指期货  海通证券   2010年7月15日

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